金力泰“另类”巨亏：真正原因是什么？
4月15日，距离2021年年报预约披露日期还有13天，金力泰(300225.SZ)选择了事先披露业绩快报——并不是因为业绩多么地闪耀需要急切的传递，而是因为巨额亏损已成定局。
业绩快报显示，报告期公司实现营业总收入85795.94万元，较上年同期减少3.05%；营业利润为-14393.16万元，较上年同期减少251.70%；利润总额为-13480.86万元，较上年同期减少228.99%；归属于上市公司股东的净利润为-10839.91万元，较上年同期减少218.75%；报告期内，公司基本每股收益为-0.222元，较上年同期下降216.23%。
尽管2021年涂料行业发展环境确实不好——原材料价格暴涨，房地产巨头爆雷，疫情反反复复——然而在大部分涂料企业最多增收不增利的背景下，金力泰业绩全线下挫的表现也足以让它“脱颖而出”，成为备受瞩目的那一个“另类”。
究其原因，何在？
金力泰的巨额亏损早已显现端倪。
2021年8月，金力泰在中报中就披露了上市以来的首次亏损——归属于上市公司股东的净利润-1776.86万元，上年同期为1535.6万元，较上年同期由盈转亏。
《涂料经》梳理后发现，金力泰由盈转亏的转折点出现在2021年二季度。根据金力泰披露的相关信息，2021年一季度，其仍录得2200余万元的归母利润，这是一个相当正常甚至相对偏高的盈利水平；然而到了二季度，其单季亏损便接近4000万元，从而导致中报亏损。金力泰在中报中将利润由盈转亏归因于营业成本的大幅提升：
营业成本3.97亿元，较上年同期增长67.75%，主要系：1）公司营业收入大幅增加；2）受全球化工原料价格持续上涨的影响，公司原材料采购金额大幅上涨所致。
尽管当时有分析指称金力泰的中报亏损“无伤大雅”，认为这是行业环境不佳及企业转型共同作用下出现的“阵痛”，扭亏只是时间问题；然而金力泰随后不断滑向深渊的亏损状况，并没有给外界带来信心支撑——2021年三季度，亏损放大至约4139万元，四季度亏损更是接近5000万元，并最终成就了全年超过1亿元的巨亏。
这同样是金力泰上市以来录得的首次全年亏损。在此之前，其最低的归母利润出现在2018年度，为1107.42万元。随后两年金力泰强势反弹，很好地提升了盈利水平，2020年甚至录得上市以来最高的利润水平，归母利润达到9128.57万元。
金力泰历年业绩表现（请横屏查看）
但飞得越高摔得越痛，2021年金力泰仅用3个季度便将此前1年的利润亏损掉。在金力泰身上到底发生了什么？
对于2021年度遭遇的巨额亏损，金力泰在业绩快报中将其主要原因归结如下：
（1）受国六排放标准切换、“蓝牌轻卡”政策预期带来的消费观望、房地产开发行业较冷以及前期政策红利逐步减弱等因素影响，2021年商用车产量467.4万辆，同比下降10.7%。全年来看，商用车上半年表现明显好于下半年，其中一季度由于同期基数较低，产销呈现大幅增长，二季度开始销量同比下降，下半年下降趋势更为明显。
（2）报告期内，受全球化工原料价格持续上涨的影响，公司原材料采购金额较上年大幅增加，营业成本高企，毛利率下降，是造成本期业绩亏损的最主要原因。
（3）公司在商用车涂装领域持续深耕的同时，积极布局乘用车涂装领域，积极推进乘用车主机厂的认证工作，同时着力于控股子公司上海金杜的生产线设计建设工作，加大了各项前期费用投入。
（4）公司重视人才赋能及人才梯队建设，本年度聘任了多位高级管理人员，同时持续引进研发、产品、现场服务等方面的核心技术骨干，为公司“科研驱动与产业转化”双轨战略的具体实施提供有力的人才赋能与后备支撑，人力成本支出有大幅增加。
然而，这可能是金力泰巨额亏损的表面原因，甚至经不起推敲——
关于原因（1），商用车产量下降并非金力泰单独面临的市场行情，金力泰在商用车涂料领域也非处于垄断地位，为何就金力泰受到如此大的冲击？另外，金力泰主营业务为汽车涂料，房地产开发行业表现较冷及政策红利消失，似乎不会带来正面冲击。
关于原因（2），原材料价格上涨不假，但这是整个涂料行业都面临的困境。然而截止目前，并没有哪个涂料企业因此导致亏损（大多数涂料企业因此导致利润下滑；小部分涂料企业预亏，但主要原因是房地产巨头爆雷带来巨额计提坏账准备），为何唯独金力泰将其归为“业绩亏损的最主要原因”？
关于原因（3），金力泰并未在业绩快报中提供具体的投入费用。根据其2021年中报的数据，其对上海金杜追加投资5100万元，但这是否构成亏损原因依然存疑。在中报已经出现亏损的前提下，继续加大对处于建设阶段的控股子公司的投入，无异于一种“赌博”。
关于原因（4），2021年下半年金力泰高级管理人员变动频繁，但这是一种因为内斗而导致的被动局面，金力泰将其美化为大幅增加人力成本引入高技术人才，颇有“报喜不报忧”和“偷换概念”之嫌。
在金力泰巨亏的背后，隐藏的却是金力泰近年来糟糕的公司经营。
如前所述，2021年金力泰经历了激烈的内斗。这场内斗可以追溯到2020年底其第一大股东海南大禾抛售股票、实控人随即被刑事控制（现已进入起诉阶段）之风波。（详情见《谁在“操控”金力泰？》）
2021年，这场内斗大有愈演愈烈之势——金力泰开始“清洗”来自海南大禾的势力，从而导致了高级管理人员及董事会成员的动荡，原本已经淡出视线的创始人吴国政重新露面，疑似这一场“肃清运动”的幕后之手。其结果就是因为内部冲突的出现而招致深交所的问询和关注，这其中包含极其复杂的内容，本文暂不做展开陈述。
而延绵不断的内斗必然对金力泰的日常经营带来或多或少的影响，尤其是涉及到关键岗位人员的变动与更替；在空前困难的行业背景下，这样的非正常变动必然放大不利因素的影响。
另一方面，作为上市公司，这些负面信息的持续出现，也会给投资者的信心带来冲击。这从金力泰近一年来的股价变动也可已看出——从2021年6月的接近20元到今天（2022年4月20日）收盘时的7.46元，股价的变动不止“腰斩”这么简单。
更加糟糕的是，金力泰至今尚未渡过“危险期”。同在4月15日披露的2022年第一季度业绩预告中，金力泰预计2022年第一季度亏损持续——实现归母净利润亏损2400万元-2800万元，上年同期为盈利2203.96万元。
但它依然将原因归于客观因素的影响——疫情影响商用车需求，原材料价格涨势持续，积极布局新业务和新投资加大投入——却对自身“水深火热”的经营状况只字不提。
金力泰指出，公司将坚定落实2021年制定的“科研驱动与产业转化”双轨战略，持续推进、布局乘用车原厂漆、轻金属表面处理、3C涂料、修补漆、树脂等业务板块，调整产品售价，降本控费，优化组织结构，完善公司应急预案，试图扭转经营不利局面。
然而在亟待拨乱反正的内部治理乱局之下，金力泰能否快刀斩乱麻，又能否赢回投资者及市场的信心，则需要打上大大的问号。
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